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专业放心的股票投资 牛市为何在怀疑中成长
发布日期:2025-01-27 05:10    点击次数:145

专业放心的股票投资 牛市为何在怀疑中成长

(本文作者陈嘉禾专业放心的股票投资,九圜青泉科技首席投资官)

对于资本市场的波动,价值投资大师、约翰·邓普顿爵士有一句名言:“牛市总是在绝望中诞生,在怀疑中成长,在乐观时成熟,在陶醉中结束。”邓普顿爵士1912年出生、2008年去世,以96年的超长待机人生,被评价为“20世纪最成功的投资者之一”。

仔细揣摩邓普顿爵士的这段话,其中三条比较好理解,当市场无人问津、绝望到顶时牛市就开始了,在市场逐渐乐观时逐步走向成熟,在人人都在赚钱、人人都很陶醉中结束。

但是,其中的第二阶段、“在怀疑中成长”,却让试图理解它的投资者颇费脑筋:明明是牛市初期,熊市的煎熬刚刚结束、买进就开始上涨,实属发财的大好机会,为什么这个阶段的牛市却充满怀疑呢?

在许多年前,当我刚读到这段话时,对“牛市在怀疑中成长”感到非常不解。多年以后,经历过许多次牛市的萌生和毁灭,我终于理解了为什么牛市早期的资产,普遍会受到人们的怀疑。

首先,在牛市的第一阶段、也就是“绝望”阶段,市场参与者在多年的煎熬中,看不到价格上涨的蛛丝马迹。这时,不仅投资者心灰意冷,而且大量的市场舆论会告诉他们,这种资产就是垃圾、就应该值这个价格、就应该永远没有未来。

这时,任何找出这种“绝望资产”优点、指出“绝望资产”值得投资的文章、报告、舆论,都会被人们嗤之以鼻。对于看好这些多年没涨资产的分析,人们多半会报以嘲笑。

而那些唾骂“绝望资产”的分析,恰恰迎合了熊市中亏钱的人们宣泄情绪的需要,从而受到市场的格外追捧。想想看,你在股票熊市中看到的许多文章,是不是这样?

渐渐的,当一种估值很低、基本面优秀的资产,在“绝望的牛市初期”度过了许多个年头以后,大多数人们已经完全相信这种资产就应该不值一文、就应该永远不会给投资者赚钱了。当人们年复一年阅读那些贬低这些资产的分析以后,这些分析已经成为了市场共识的一部分。

现在,除了凤毛麟角的几个坚定价值投资者以外,几乎每个人都认为这种资产都应该永远“绝望”下去。

但是,商业和经济的规律,毕竟不会因为人们的情绪而转移,否则每个想发财的人就都会发财了。当一种资产的价值终于被经济规律挖掘出来时,它的价格就开始慢慢上涨。这时候,牛市就悄然来到了邓普顿爵士所说的、“在怀疑中成长”的阶段。

此时,人们在“绝望时代”所学习到的那些、关于资产如何如何糟糕的理论,还没有被遗忘。现在,相信这些理论的人们惊奇地发现,市场开始上涨,这些资产似乎没有那么糟糕:市场价格的走势开始和他们的信仰相违背。

当事情的走势和自己坚信的理论相违背时,人们会做出怎样的选择?中国古人说得好,“忠言逆耳”。在这个世界上,99%的人不会怀疑自己的认知,而会怀疑和自己认知不相符合的事实。于是,对于刚刚开始缓慢上涨的牛市,怀疑的声音就会不绝于耳。

同时,由于资产价格在牛市早期有所上升,因此相对于之前的“绝望阶段”,舆论和媒体对这种资产的关注度也会上升。当这种上升的关注度和质疑的声音相叠加时,我们就会发现,对这种资产的怀疑声音变得越来越大。

在这个时候,那些不够成熟的投资者会被市场上铺天盖地的“怀疑声”所影响。由于他们自身的商业和投资知识储备不足,因此很难仅依靠自己就发现处于牛市早期资产的价值,而非常容易被怀疑的言论所影响。

同时,由于这种怀疑的言论听起来是如此顺耳,“最近赚不到钱不是你的错,这种资产其实毫无价值”、“涨一点没什么了不起,这种破资产迟早会跌下去”、“你不能看一时的涨跌,得看长期”,因此许许多多投资者在心情愉悦中,选择相信这些质疑。伴随着这种愉悦的信任,那些金光闪闪的投资机会也就悄然流逝。

但是,对于聪明的投资者来说,事情恰恰相反。他们不仅明白资产的内在价值,也明白在牛市的早期,巨大的怀疑是由于市场价格和投资大众认知之间的差异所导致的。因此,当遇到牛市早期的怀疑时,聪明的投资者会丝毫不为所动,继续坚定地持有最有价值的资产。因此,他们的投资业绩在长期也就格外优秀。

文中内容仅代表作者本人观点。

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陈嘉禾

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